放大招！阿里入股全球最大免税商Dufry，“搅局”国内免税市场

国庆前夕，马云在海口举办的2020中国绿公司年会上说到：“新一轮的全球化，中国将会从‘卖卖卖’，变成‘买买买’”。

我们为世界未来数字的全球化，更多企业、更多国家、更多发展中国家的全球化，制定一个更加公平、可持续、绿色的贸易规则，而海南作为自由贸易港，拥有自己的历史使命，将成为其中一个非常重要的角色。

这似乎为阿里巴巴最近在海外的“买买买”带来一些启示。这不，阿里又出手了，这次瞄准的是当下最火的免税消费市场。

节前，9月30日刚以3.85亿买下众信旅游5%股权，在国人还在欢度假期的时刻，阿里又打算买下免税店，如此一来，旅游、购物的产业链也将全线打通。

有机构认为，受益于旅游旺季，短期免税行业仍有爆发式增长空间。

阿里巴巴入股Dufry

10月5日，全球免税巨头瑞士Dufry宣布——拟增加资本筹资不超过7亿瑞士法郎（7.63亿美元），阿里巴巴将参与其中。阿里巴巴同意购买不超过9.99%的Dufry AG股份，两家公司还将在中国组建一家合资公司，发展中国的免税消费业务，阿里巴巴和Dufry分别持有51%和49%股份。

在此次获得阿里巴巴的注资承诺后，Dufry决定向股东会提议增发2500万股股份，用于解决此前收购竞争对手哈德逊公司（Hudson Ltd）的余款及公司一般运营款项，包括与阿里巴巴在中国扩大运营所需资金。

据悉，这些增发股份首先向公司现有股东配售，未被认购部分向安宏资本和阿里巴巴发售。阿里巴巴将以与安宏资本同等的认购价格，认购不超过Dufry扩大后股本的9.9%股份，增长比高额不超过2.5亿瑞朗。

Dufry集团首席执行官（CEO）Julian Diaz表示，“此次合作，阿里巴巴将引入Dufry在中国已建立的网络和数字能力，其将为合资企业贡献其在中国现有的旅游零售业务，并将以其供应链和强大的运营技能为合资企业提供支持，推动亚洲和全球中国客户的增长。”

他说，“我们相信，合资企业将利用增长机会，并将支持Dufry成为全球领先的数字旅游零售公司。我们的目标是更好地服务我们的客户，在任何地方为他们提供跨越所有平台和设备的全球产品、服务和个性化服务。”

此前，全球知名私募股权增长比高公司安宏资本（Advent International）已承诺按每股28.50瑞朗价格，认购Dufry增发股份，增长比高额4.15亿瑞朗。若Dufry的这轮融资额超过5亿瑞朗，安宏资本的增长比高额还可上升至4.55亿瑞朗。

Dufry是全球最大的免税零售商，总部位于瑞士，拥有近36000名员工，在全球65多个国家和地区开展业务。

Dufry主要业务为全球主要机场的免税店业务，目前第一大市场是欧洲和非洲市场，占44%份额；北美市场第二，占22%份额；亚洲和中东市场仅列第四，约占14%。Dufry自2008年开始在中国经营旅游零售业务，目前在上海机场、成都机场，以及香港和澳门均有零售网点。

由于受疫情影响，Dufry公司股价今年以来大幅下挫，10月2日收盘报28.01瑞朗，自年初以来下跌达70%。

报道称，此番与阿里的合作，将为Dufry在业务受到新冠疫情严重打击之际提供一条生命线。

今日，阿里巴巴美股涨1.43%，报收292.39美元/股。截至发稿时，阿里巴巴港股涨2.14%，报286港元/股，市值突破6万亿港元。

免税为何这么香？

数据显示，国庆黄金周前两天，海口、三亚、琼海三地共四家免税店，每天人流总量超过100万人次。国人“买买买”热情高涨，免税店在双节到来前也做好了充分准备。据悉，为满足海南客流高峰产生的免税品多元需求，10吨免税品节前就已抵达海南。

双节期间，海南三亚国际免税城、博鳌免税店等免税店推出了大量优惠福利和抽奖促销活动，并通过延长营业时间、增设特殊人群快速服务通道、 紧急配货补充免税品库存等举措，提升购物体验，调动消费者的购买热情，激发消费潜力。

据悉，十一期间，香化类（香水、化妆品类）产品销量最旺，新增的苹果等电子产品、酒类产品也让游客有了更多选择。

此外，海南免税店能够引爆消费热潮也得益于离岛免税购物额度的提升以及品类的扩充。今年7月1日起，海南离岛免税新政实施，免税额度从每年每人3万元提高至10万元，不限次数，且取消单件商品8000元免税限额，离岛免税商品品种也由38种增至45种。

据海口海关统计，截至9月30日，在海南离岛免税新政实施后的前三个月里，海口海关共监管离岛免税购物金额86.1亿元，同比增长227.5%，其中，化妆品居首位。

事实上，自6月份免税额度提高的消息公布之后，作为国内最大的免税品销售商，中国中免的股价快速拉升，6月份以来，股价累计涨幅超过120%。而近期公布的免税销售数据也充分说明公司股价的上涨具有明显的业绩预期。

事实上，随着国民生活水平的提高，对于高品质商品的需求也不断提升。Wind统计显示，从2013年海南离岛免税销售情况来看，从2013年的33亿元，上升至2019年的136亿元，年复合增长率超过25%。

2020年一季度因特殊情况，销售额大幅下滑近30%。随着近期社会生活进入常态，叠加免税额度提升，从海关等其他渠道获得的数据来看，销售额呈现爆发式反弹。

中外免税市场：冰火两重天

今年上半年，在海南免税政策的推动下，中国国内的免税零售规模急剧膨胀，消费回流趋势明显。免税龙头中国中免销售额飙升至191亿元（约28.6亿美元），在全球免税零售公司的排名从第四升至第一。

由于海南离岛免税政策的开放及疫情影响海外免税市场，穆迪报告预计，中国中免或将角逐2020年旅游零售商冠军。

而相比之下，海外免税零售巨头的日子却受到疫情严重冲击，十分惨淡。

过去六年连续排名第一的瑞士公司Dufry，上半年收入暴跌至15.87亿瑞士法郎（约17.34亿美元），降幅达62%，全球排名也降到第二。

在疫情最为严重的二季度，国际免税集团更是“团灭”。全球几大免税集团Dufry、拉加代尔、JAT 分别实现旅游零售收入折合4、12、1亿元人民币，分别同比下滑 98%、87%、96%，可谓是“脚踝斩”。

韩国免税业也集体遭到重创。去年全球排名第二的韩国乐天，今年第二季度的销售额为5802亿韩元（约4.9亿美元），同比下降了62%，上半年的销售额为12.5亿美元，排名滑至第三。

韩国其他免税集团新罗、新世界、Hanatour也遭到重创，免税收入分别同比下滑64%、60%、93%。

惨淡的业绩背后，是免税收入的重要来源机场免税店受到了“毁灭性打击”。海外机场旅客吞吐量同比均下滑九成以上：美国亚特兰大机场 4 月、5 月旅客吞吐量分别同比下滑98.11%、98.08%；英国希思罗机场 4-6 月分别同比下滑 97%、97%、95%；新加坡樟宜机场 4-6 月下滑最为严重，下滑程度均在 99%以上；韩国仁川机场 4-6 月分别同比下滑 97.3%、97.6%、97.0%。

此次Dufry与阿里合作成立中国公司，正值在海外疫情此起彼伏，业绩跳水之际，Dufry显然希望在中国市场寻找机会。

阿里或成国内免税市场“搅局者”？

一位业内人士指出，既然阿里能够在政策上获得允许，和全球最大的免税零售商Dufry AG组建中国合资公司，发展中国的旅游零售业务，那么就意味着原先相对垄断的国内免税市场将迎来有力竞争。

而且，从电商到个金、支付行业等历史经验看，阿里触角伸向哪个领域，就可能打破这个领域原先的格局。这次阿里进军旅游零售，可能成为国内免税市场“搅局者”，阿里的大数据优势，有可能会对中国中免原先一家独大格局产生不小的冲击。

从国内免税市场竞争格局来看，中国中免是目前最大的免税龙头，中免已经先后中标中国香港机场烟酒段、首都机场、白云机场、澳门机场、上海机场免税以及国内其他机场口岸免税店，意味着中国免税行业在供给侧整合，从而呈现出中免系一家独大的格局，公司拥有着超过80%的国内免税市场份额。目前市场上的八张免税牌照中，中旅中免实际拥有了其中四张，且都含金量十足（出入境免税牌照、海南离岛免税牌照、离境外国人市内免税店牌照）。

而Dufry一直以来卫冕全球第一大旅游零售商。2019全球排名前3的旅游零售商分别为Dufry、乐天和新罗，中国中免排名第4位，拉加代尔排名第5 位，与2018年排名持平。由于海南离岛免税政策的开放及疫情影响海外免税市场，穆迪报告预计，中国中免或将角逐2020年旅游零售商冠军。

而此次，阿里借Dufry这股“东风”，与之合作成立中国公司，和中国免税市场广阔前景息息相关。

奢侈品消费回流是大势所趋

中国免税市场前景广阔，国内免税牌照和免税政策不断推进，正是希望引导中国消费者的海外消费回流国内。

据贝恩咨询预计，2019 年全球个人奢侈品规模可达 2810 亿欧元，同比增长 7%，中国人奢侈品消费依旧是全球奢侈品消费增长的主要动力之一。

按消费者划分，2019 年中国消费者贡献了全球 35%的奢侈品消费，达983.5 亿欧元；按地区划分，2019 年中国内地的奢侈品消费额仅占全球的 11%，则仅有31%的国人奢侈品消费发生在大陆。

根据摩根士丹利此前预测，中国免税市场规模到2025年有望增长一倍以上。

中信证券研究认为，短期而言，新冠疫情将加速“境外消费”境内化，推动免税、酒店等行业盈利快速修复。每年中国居民在旅游服务存在大量逆差，具有一定消费能力的居民在国外购买大量外国商品。

受疫情客观条件限制的影响，预计“境外消费”境内化将成为未来新的趋势。境外消费中，占比最高的是购物消费（60%），其次是景区游览（25%）和娱乐消费（10%）。国内疫情稳定后，免税店等渠道需求已开始集中释放。

兴业证券报告指出，2019年全球个人奢侈品规模约2810亿欧元，当年中国人奢侈品消费达983.5亿欧元，占比35%，内地奢侈品消费额仅占全球的11%，但从趋势来看内地渗透率已经在不断提升。

贝恩咨询预计，2025年中国奢侈品内地消费将提高至奢侈品消费的50%。在中国居民消费回流的过程中，免税店因其产品结构，以及相对于传统零售渠道的价格优势对游客的吸引力，将承担起吸引国人海外消费回流的重任，免税市场规模有望进一步扩大。

阿里加快商旅业务布局

不仅如此，阿里正加快在商旅业务的布局。

9月29日，众信旅游公告称，控股股东、实控人冯滨与阿里网络签署股权转让协议，以8.46元/股价格向阿里网络转让公司5%股份，转让价款3.85亿元。本次权益变动不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化。

公告指出，鉴于公告控股股东、实际控制人冯滨于9月29日与阿里巴巴（中国）网络技术有限公司（以下简称“阿里网络”）签署《股份转让协议》，冯滨向阿里网络转让其持有的众信旅游45,470,295股无限售条件流通股，约占股份转让协议签署日众信旅游总股本的5%。

本次权益变动后，阿里网络将直接持有上市公司45,470,295股无限售条件流通股，约占上市公司总股本的5%。为进一步推进公司与阿里巴巴集团（阿里巴巴集团控股有限公司及其下属子公司，和根据上市地法律纳入其合并报表的实体）之间战略合作，9月29日，公司与浙江阿里旅行增长比高有限公司签署《战略合作框架协议》，双方本着平等互利、优势互补、协同发展的原则，经友好协商，达成战略合作框架协议。

官网资料显示，众信旅游品牌创立于20余年前。2005年北京众信国际旅行社有限公司成立，2016年组建众信旅游集团，公司更名为众信旅游集团股份有限公司。之后，公司股票于2014年1月在深交所上市。众信旅游是国内领先的大型出境旅游运营商，主要从事出境游批发、出境游零售、整合营销服务业务。

据2020年半年报，目前众信旅游有超过2000家代理客户以及数万家合作经营网点。同时，众信旅游也在建设全国性的零售旅游品牌，截至目前已签约合伙门店超过1000家。

为何巨头都盯上旅游生意？

今年十一长假，旅游业成了各个巨头角逐最激烈的战场。携程位居OTA老大的位置还没坐多久，如今阿里旗下的飞猪和美团早已经异军突起。携程、飞猪、美团的三足鼎立之势已经隐隐可见。

滴滴也在加入战局。今年5月20日，北京小桔国际旅行社有限公司注册成立，程维为实际控制人。公司的经营业务范围包括了境内旅游业务；入境旅游业务；旅游信息咨询；火车票销售代理；航空机票销售代理等。

除了滴滴，京东也悄悄发力在线旅游。8月16日，京东与携程签署战略合作协议，携程核心产品供应链将接入京东平台，双方将在用户流量、渠道资源、跨界营销、商旅拓展、电商合作等方面开展全方位合作。

其实早在2014年，京东就盯上了旅游这门生意――先后连续两次增长比高途牛，共计出资3亿美元加上1亿美元资源。但如今，这笔增长比高让京东损失惨重，京东入股时途牛市值大约15亿美元，现在还剩下1.5亿美元。不过，京东并未因此放弃进入旅游业的计划。

根据目前的消息，凯撒集团将接下京东持有21%的途牛股权，成为第二大股东，仅次于大股东海航旅游集团（持股途牛27%）。同时，有消息称京东计划参与凯撒旅业增发，这也被外界解读为京东将会和海航共同接手凯撒、整合途牛。

据中国旅游研究院（文化和旅游部数据中心）《2019年旅游市场基本情况》的报告中显示，2018年国内游客数量达55.39亿人次，2019年旅游经济继续保持高于GDP增速的快速增长，全年国内旅游人数达60.06亿人次，比上年同期增长8.4%，全年旅游总收入6.63万亿，同比增长11%。旅游业对GDP的综合贡献为10.94万亿元，占GDP总量的11.05%。

从供需情况来看，据央行数据统计显示，普通百姓有19%的家庭支出用于旅游，这说明旅游已经从小众市场转向大众市场，旅游逐步成为国民大众日常生活常态化的生活选项，旅游已成为人们最重要的休闲方式之一。

受疫情影响，人们被禁足几个月，如今正呈现报复性出游。然而此前由于疫情的打击，众多中小规模旅行社关门，旅游供需失衡。眼下，各个巨头迅速加码布局，是否看准了这是个抄底良机？